稀土下游產(chǎn)業(yè)或逐步發(fā)力

稀土下游產(chǎn)業(yè)或逐步發(fā)力

   1、 行業(yè)整頓和需求好轉(zhuǎn)促使稀土產(chǎn)品價格回升。工信部在2009年7月中旬組織專家論證通過了《稀土工業(yè)發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃(2009-2015年)》和《稀土工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》,目前處于征求建議階段。從規(guī)劃內(nèi)容看,對稀土礦產(chǎn)品的開采限制促使了稀土價格上漲的預(yù)期。在開采區(qū)域上,我國稀土礦分為南、北、西三大區(qū),輕稀土將重點(diǎn)發(fā)展內(nèi)蒙古和四川,有條件地發(fā)展山東;重稀土則重點(diǎn)發(fā)展江西、廣東和福建,爭取到2015年,企業(yè)數(shù)量將由目前近100家減少到20家左右。在開采規(guī)模上,將嚴(yán)格執(zhí)行指令性計劃,2009年~2015年,每年稀土精礦總體規(guī)模為13萬~15萬噸,冶煉分離企業(yè)產(chǎn)量為12萬~15萬噸。另外,隨著稀土下游釹鐵硼、鎳氫電池、熒光粉和拋光粉等新材料領(lǐng)域的復(fù)蘇,主要稀土產(chǎn)品價格逐步穩(wěn)步回升。
    2、 公司盈利目前主要集中在稀土產(chǎn)業(yè)鏈的前端。公司稀土產(chǎn)業(yè)鏈比較完善,涉及稀土精礦、碳酸稀土、稀土氧化物和稀土金屬,以及下游貯氫合金粉、鎳氫電池、釹鐵硼材料、拋光粉等多項(xiàng)領(lǐng)域。公司稀土精礦主要來自大股東包鋼集團(tuán)鐵礦選礦附帶的稀土強(qiáng)磁中礦和尾礦(目前合同價為強(qiáng)磁中礦價格每噸20元;強(qiáng)磁尾礦價格每噸12元,從近幾年的合同價格調(diào)整看,2010年新簽合同價格維持現(xiàn)狀的可能性較大),公司目前年產(chǎn)稀土精礦10-11萬噸(REO=50%),稀土氧化物和稀土金屬5萬噸,成本相對較低,公司利潤主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈的前端。

    3、 下游釹鐵硼項(xiàng)目和鎳氫動力電池項(xiàng)目在2010年或?qū)⒅鸩截暙I(xiàn)利潤。全資子公司磁性材料有限公司2009年5月15000噸高性能磁性材料項(xiàng)目開工,目前已經(jīng)建成3000噸釹鐵硼,該項(xiàng)目盈利能力較強(qiáng)。稀奧科鎳氫動力電池公司多年連續(xù)虧損,在經(jīng)歷了一系列技術(shù)改造和產(chǎn)品定位變換后(原產(chǎn)品定位于電動自行車市場),目前電池生產(chǎn)線改造為汽車用動力電池,預(yù)計2010年中期完工,設(shè)計能力為700萬支,已經(jīng)向多家汽車廠商提供了合格樣品。如果電池生產(chǎn)線改造的進(jìn)程、產(chǎn)品的穩(wěn)定性以及市場開拓等方面進(jìn)展順利,2010年繼續(xù)虧損的可能性不大,有望貢獻(xiàn)利潤。

    4、 稀土精礦儲備項(xiàng)目正在做前期準(zhǔn)備。公司組建了稀土儲備庫,總量30萬噸,分5年儲備,每年儲備6萬噸。

    由于公司稀土礦隨著包鋼選礦而生產(chǎn),在當(dāng)前稀土市場容量不是很大的情形下,部分稀土礦被排放到包鋼尾礦壩,為避免浪費(fèi),提高資源利用效率,且考慮到未來稀土市場的廣闊前景,公司才建立稀土精礦儲備庫。目前尚處于前期準(zhǔn)備工作,資金來源是公司貸款,我們認(rèn)為,未來國家可能以貼息的方式進(jìn)行補(bǔ)貼。

    5、盈利預(yù)測。預(yù)計公司2009年和2010年的EPS分別為0.06元和0.45元,2月2日公司股價為21.85元,動態(tài)PE分別為364倍和49倍,估值優(yōu)勢不明顯,但鑒于國家將出臺的稀土專項(xiàng)規(guī)劃對行業(yè)、公司的利好,以及公司下游深加工領(lǐng)域逐漸步入正軌,維持公司“增持”的投資評級。

    6、風(fēng)險提示:(1)《稀土工業(yè)發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃(2009-2015年)》和《稀土工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》目前處于征求建議階段,存在變動的可能性;(2)下游需求恢復(fù)不達(dá)預(yù)期,四川、江西、廣東等其他地區(qū)稀土產(chǎn)量上升,導(dǎo)致稀土價格下跌的風(fēng)險;(3)鎳氫電池項(xiàng)目技改不達(dá)預(yù)期,或者產(chǎn)品市場需求不足、市場開拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險;(4)國貿(mào)公司采取產(chǎn)品統(tǒng)購統(tǒng)銷的方式,稀土價格如果大幅波動,將不利于公司的盈利。